Внезапно оказалось, что показатель ВНП - Валовый Национальный Продукт - или продукт экономики страны как внутри ее, так и за ее пределами, но только компаниями, "принадлежпщими" стране и ее резидентам, который тихо-мирно похоронили в 90е, когда деребанили СССР, чтобы скрыть, кто и что урвал, оказался востребованным!
Комментарий редактора: В течение последних нескольких лет Джан Мария Милези-Ферретти (https://www.brookings.edu/people/gian-maria-milesi-ferretti/), в настоящее время старший научный сотрудник Центра Хатчинса в Брукингсе, и Филип Лейн, в настоящее время главный экономист Европейского центрального банка, разрабатывали базу данных [Скачать в Excel] по внешним финансовым активам и обязательствам более чем 200 стран с 1970 года — внешнему богатству наций. Центр Хатчинса в настоящее время делает весь набор данных общедоступным в Интернете и будет регулярно обновлять его.
Изменения, внесенные по сравнению с публикациями от 20 января, 6 февраля и 27 февраля, устраняют некоторые несоответствия в данных. Они привели к пересмотру данных, касающихся активов и пассивов по производным финансовым инструментам, общей суммы активов и пассивов и чистой позиции без учета золота по Китаю за 2015-2024 годы (незначительные изменения по сравнению с общей позицией, о которой сообщалось в обновлении от 27 февраля); общей суммы активов и чистого ВНД по Израилю за 2024 год (по сравнению с обновлением от 6 февраля)., а также чистый IIP для Намибии (2021-24 гг.) и незначительно для Гренады (2024 г.) (по сравнению с обновлением от 20 января).
Что измеряет показатель внешнего благосостояния стран (EWN)?
EWN предоставляет оценки внешних финансовых активов и обязательств каждой страны. Эти данные также позволяют оценить чистую международную инвестиционную позицию каждой страны (NIIP - или ЧМИП, ее мы обсуждали не сколько раз на сайте:
2017: Дебет-Кредит, Инвестиции в экономику России: Нидерланды
2021: ЧМИП за 5 лет: Где деньги, Зин?
2025 ЧМИП Где ж таки деньги, Зинаида?
2025: ЧМИП и ресурсы, или Кто круче, Зин?
, разницу между ее общими внешними финансовыми активами и общими внешними обязательствами.
Что такое внешние финансовые активы и обязательства?
Внешние финансовые активы - это требования местных резидентов к нерезидентам, состоящие из:
- прямых иностранных инвестиций (контрольных пакетов акций отечественных фирм в зарубежных филиалах).;
- портфельные инвестиции (владение резидентами страны акциями или облигациями, выпущенными юридическими лицами-нерезидентами);
- прочие инвестиции (включая займы или депозиты в компаниях-нерезидентах, торговые кредиты и т.д.);
- производные финансовые инструменты;
- валютные резервы (владение ликвидными активами в иностранной валюте национальным центральным банком).
Финансовые обязательства определяются аналогичным образом (за исключением валютных резервов — любое обязательство центрального банка перед нерезидентами классифицируется в категории обязательств, соответствующей характеру такого обязательства). Например, если американская фирма владеет контрольным пакетом акций ирландской фирмы, зарегистрированной в Ирландии, это является внешним активом США и внешним обязательством Ирландии. Аналогичным образом, если ирландское физическое лицо владеет акциями американской фирмы, это является внешним активом Ирландии и внешним обязательством США.
В соответствии с конвенциями в области статистики платежного баланса внешние активы и обязательства определяются на основе места жительства, а не гражданства. Например, филиал американского банка в Соединенном Королевстве является резидентом Великобритании, в то время как филиал канадского банка в США является резидентом США. Таким образом, депозит резидента США в американском банке с резиденством Великобритании является внешним активом США (и, следовательно, включается в данные EWN), в то время как депозит резидента США в кагадском банке в США случае является внутренним активом (и, следовательно, не включается).
О чем могут нам рассказать эти данные?
Данные по мировой экономике в целом позволяют оценить тенденции международной финансовой интеграции и глобальные внешние дисбалансы. Данные по отдельным странам позволяют оценить финансовые связи экономики с остальным миром. NIIP страны показывает нам, является ли она кредитором или должником по отношению к остальному миру, что может повлиять на приемлемый уровень внешней задолженности.
Измеряет ли база данных EWN богатство страны?
Нет. Данные отражают только финансовые требования и обязательства по отношению к нерезидентам и, следовательно, только чистый внешний компонент богатства страны. В частности, данные не включают активы, находящиеся внутри страны у резидентов страны. На самом деле, NIIP страны и ее общее благосостояние могут изменяться в противоположных направлениях. Например, рост цен на акции в стране повысит стоимость национального благосостояния, поскольку отечественные фирмы стоят дороже. В то же время, в той мере, в какой некоторые запасы страны находятся во владении нерезидентов, это также приведет к увеличению финансовых обязательств страны перед нерезидентами и, следовательно, ухудшит ЧМИП.
Каковы наиболее заметные тенденции, о которых свидетельствуют данные за последнее десятилетие?
До глобального финансового кризиса 2007-2008 годов наблюдалось резкое расширение трансграничных позиций, которое сократилось после 2007 года (см. Lane and Milesi-Ferretti, 2018). Это замедление в первую очередь отражало ослабление притока капитала в страны с развитой экономикой и из них, снижение активности крупных банков и возвращение к фрагментации на рынках облигаций еврозоны после кризиса еврозоны 2010-11 годов. Также сказался структурный эффект: доля мирового ВВП, приходящаяся на страны с формирующейся рыночной экономикой и развивающиеся страны, резко возросла. В этих странах внешние активы и обязательства составляют меньшую долю ВВП по сравнению со странами с развитой экономикой, что снижает совокупный показатель.(См. рисунок 1.)
В то время как другие формы трансграничного финансирования сократились после глобального финансового кризиса, глобальные прямые иностранные инвестиции резко возросли, поскольку транснациональные корпорации расширили сеть своих зарубежных филиалов. Это расширение отчасти было обусловлено инвестициями с нуля (то есть созданием новых производственных мощностей в противовес приобретению существующих или созданию чисто финансовых организаций).
Но важным источником расширения стало распространение специализированных транспортных средств (сквозных финансовых организаций, не оказывающих существенного экономического влияния), базирующихся в финансовых центрах, разработанных с учетом требований законодательства и минимизации налогов. (Более подробно см. Лейн и Милези-Ферретти, 2018, “Пересмотр внешнего благосостояния наций: международная финансовая интеграция после глобального финансового кризиса”, Экономический обзор МВФ, 66, стр. 189-222).
В прошедшем десятилетии также наблюдалось дальнейшее расширение глобальных позиций кредиторов и должников. Другими словами, группа регионов-кредиторов (некоторые страны развитой Европы, развитые азиатские экономики, крупные экспортеры нефти, а также Китай) накопила дополнительные чистые внешние активы, а группа регионов-должников (в первую очередь США, но также и некоторые развитые европейские страны, страны с формирующейся экономикой в Европе, Латинской Америке и Азии с формирующимся рынком) дополнительные чистые внешние обязательства.
Кто является крупнейшими в мире странами-должниками и кредиторами?
См. таблицу
Что может рассказать мне внешнее богатство страны о конкретной стране?
Рассмотрим Канаду, страну, которая была чистым должником на протяжении большей части последних 50 лет, имея практически непрерывный дефицит текущего счета в период с 1971 по 1998 год.
После череды положительных результатов по текущим операциям с 1999 года и далее чистая позиция внешнего должника сократилась до -9% ВВП к концу 2008 года при скромной позиции кредитора по ПИИ (прямые иностранные инвестиции) и портфельным долевым инструментам и несколько большей позиции чистого пассива по долговым инструментам (особенно по портфельным долговым обязательствам, что также отражает тенденцию к снижению привлекательности канадских суверенных и корпоративных облигаций для международных инвесторов).
С 2009 года Канада вновь столкнулась с дефицитом текущего счета, совокупный объем которого составил 567 миллиардов долларов США (около 35% ВВП на 2020 год). Финансирование осуществлялось главным образом за счет чистого притока заемных средств при умеренном чистом оттоке портфельного капитала и прямых иностранных инвестиций. Несмотря на первоначальное положение должника и эти дополнительные заимствования, статистика МИП показывает, что к 2020 году Канада стала крупным чистым кредитором, а объем чистых активов превысил 60% ВВП.
Как это произошло?
Канадские инвесторы в акционерный капитал за рубежом добились больших успехов — мировые цены на акции в долларах США выросли на 185% в период с 2008 по 2020 год, и это повысило оценку канадского портфельного капитала и активов с прямыми инвестициями за рубежом. Но внутренние фондовые рынки Канады были гораздо менее оживленными, что отражало менее радужные показатели на рынках энергоносителей и металлов: цены выросли на 80% в долларах США. В результате чистая кредиторская позиция Канады по ПИИ и долевым инструментам в настоящее время приближается к 120% ВВП (в то время как при неизменной оценке стоимости акций она составляла бы около 23% ВВП).
В то же время сохраняющаяся привлекательность канадского рынка облигаций привлекла приток средств в качестве убежища, и его чистая позиция в портфеле долговых инструментов в настоящее время составляет около 50% ВВП.
Изменения обменного курса также имеют значение. Обязательства Канады в подавляющем большинстве выражены в национальной валюте, в то время как значительная доля ее активов выражена в иностранной валюте (в основном в долларах США). Таким образом, снижение курса канадского доллара по отношению к доллару США, как правило, улучшает внешнее положение Канады за счет повышения стоимости канадских активов за рубежом в национальной валюте. В конце 2020 года курс канадского доллара по отношению к доллару США был на 5% ниже, чем в конце 2008 года.
Комментарии
Первый! А что тут писать?